杨海平:资管新规影响深远 过渡期银行需精细化安排
来源:互联网 2018-07-12 文化中国网
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本文源自:金融界银行

金融界网站讯四月底资管新规落地,旨在规范金融机构资产管理业务,支持经济结构调整和转型升级。就此中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平对金融界表示,在大资管家族中,银行资管受到的影响是最大的。对于银行而言, 收益模式与风险形态都发生巨大变化。

金融界:《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发[2018]106号出台之后,各机构的解读可以说是汗牛充栋了。就您的研究和判断,资管新规对于银行资管而言,意味着什么?

杨海平:对银行资管而言,资管新规的影响体现在以下几个方面。

首先,资管监管体系的重塑。新规强调了宏观审慎管理和微观监管的结合,强调了机构监管和功能监管的结合,强调了穿透监管、实时监管。监管体制和监管思路的变化非常明显。从内容上看,对资管行业的组织架构、产品结构、运营过程等都进行了规制。资管新规的出台还将触发各类管理规定、实施细则的修改和出台,银行资管和其他资管一道迎来了史无前例的监管重塑。

其次,资管产品体系的重塑。在大资管家族中,银行资管受到的影响是最大的。深入阅读原文,发现指导意见的很多条款以回归本源为宗旨,其落脚点都是产品的结构,包括以净值型产品代替预期收益型产品,包括按照投资者和底层资产进行资管产品的划分,包括对多层嵌套、刚性兑付的限制,包括对期限错配、杠杆率和集中度的规范等等。与保险资管、证券资管、基金资管相比,银行资管产品线面临着大幅度的重建。

第三,资管风险和收益格局的重塑。在新规之前,银行资管产品以预期收益型为主,风险的最终承担者实际上是银行。新规之后,银行产品回归本源,银行只收取手续费,投资收益归于委托人,风险也由委托人承担。对于银行而言,一是收益模式发生变化,单只产品收益总体上呈现下降趋势,维持银行资管收入水平难度较大。二是风险形态发生巨大变化,虽然投资的风险承担者是客户,但如果管理不善,银行将承担声誉风险、流动性风险等。特别是,声誉风险事件可能会给银行资管的后续发展带来极大的障碍。

第四,资管管理体系的重塑。产品体系之外,指导意见对组织架构、运营管理、统计、资本计提等进行了规范,特别是净值化的要求,对于后续的管理提出了更高的要求,银行资管的管理体系面临重建。

第五,资管格局的重塑。一方面,大资管格局将重新塑造。银行资管、券商资管、基金资管、保险资管等将在统一平台、同一语境之下竞争,未来大资管蛋糕如何划分,还有一定的变数。另一方面,银行资管的格局将重新塑造。投研能力强的大型银行与股份制银行(还包括个别城商行)完全可以与任何类型的资管放手一战,这些银行的资管业务在新规之后会获得更好的发展机遇。其余中小银行则会面临较大的业务萎缩压力。由于新规引发的资产重新配置和资产市场的互动关系,可能会使得后续格局的演进更加扑朔迷离。个人判断,银行资管的规模和盈利状况会是先抑后扬的局面。

金融界:如您所言,银行资管是受新规影响最大的板块,根据您的思考,银行应该如何充分利用过渡期安排,实现调整,尽快适应新规?

杨海平:过渡期的安排充分显示出央行炉火纯青的市场沟通能力和高超的市场驾驭能力。商业银行一定要通盘考虑,对过渡期做好精细化的安排。

首先,摸清存量非标资产底数,进行分类处置。按照指导意见,对于未到期的非标资产可以续发旧产品进行对接。因此,可以分三种情况对存量非标进行处置。第一种情况,如果非标资产在过渡期内到期,且偿还没有问题,可以通过续发旧产品接续,直至非标资产自然到期。第二种情况,如果存量非标资产在到期日在过渡期之外,且偿还没有问题,可以在过渡期内续发旧产品接续,并在过渡期即将结束时,将非标资产转化为标准化资产,在过渡期之后,以公募资管产品(净值型)进行对接。如果依然是非标形态,在过渡期即将结束时,要么转让,要么以私募资管产品进行对接,且资管产品的到期日超过非标的到期日。第三种情况,如果非标资产偿付有问题的话,在过渡期内,就需要考虑回表的问题了。

其次,存量委外的问题。部分中小银行存量委外业务存在浮亏,还有部分中小银行理财持有的或者通过委外账户持有的债券期限可能远超过2020年底,并且信用资质都比较差。对此,尽可能通过策略调整和交易安排,弥补或者缩小浮亏。过渡期即将时,需要按照真实情况对损益进行反映。

第三,保本理财由大额存单以及真正的结构化存款产品来承接,当然还有一部分由类货币基金类产品承接。由于业务资质的原因,中小银行结构化存款,涉及到衍生品投资的,还是要借助其他机构的资质进行办理。

第四,对于理财直接融资工具而言,个人认为仍然可以继续发行,但如果资金端对接新产品的话,就会遇到估值的合规问题,可能需要有关细则来明确。

第五,为新业务起好步。过渡期内发行新发行产品必须符合指导意见。因此,商业银行要制定存量产品新规化转型方案,在做好充分准备的前提下,审慎推出新产品。具体准备工作包括估值团队和技术、业务流程、产品核算规则、投资策略、投资者教育、相关文本、IT系统等。

第六,合理设定过渡期内资管业务的经营目标。净值化的过渡阶段,银行资管的规模和收入会有所下降,利润贡献度会承受较大压力。这个过程中,银行要科学测算,适当调低经营目标,避免资管部门因绩效压力,盲目推出新产品,引发风险事件。

金融界:对于银行而言,过渡期不仅要处置存量业务,而且要对资管业务进行战略思考,进行全方位布局,对此您有什么建议?

杨海平:资管新规的影响是战略层级的,所以不管是否成立子公司,都要进行战略层次的思考,对未来银行资管的市场定位、客户定位、IT架构、组织架构、销售渠道、业务目标、盈利模式等等都要做出规划。做规划是一个很复杂的事情,重点要想清楚两个方面的问题。

首先,从变局中寻找趋势,从趋势中寻找定位。未来银行资管的发展趋势,蕴藏于中国金融业的重大变局之中。从国外金融发展看,资管的体量是非常大的,银行系资管的发展态势也是非常好的。从社会融资结构看,资管和投行代表了直接融资的趋势。从当前的经济发展主体看,中国正处在迈向高质量增长的关键阶段,去杠杆、消除风险隐患的意图明显,这一极端,银行资管发展空间仍然较大。从银行的情况看,资管代表了脱媒时代银行自我进化的升维、升级的方向,也是实现资本内源性补充、降低综合权重的重要途径。充分认识到资管业务的走向和在银行转型过程中的作用,目的是为了坚定发展银行资管的战略决心,为资管发展配备足够的资源。

其次,充分考虑差异性,从实际情况出发谋划发展。银行之间资管能力的差异超出想象,有的银行可以考虑全球化配置资产、全市场配置资产,而有的银行连推出净值化产品都有很大困难。因此,对于每一个具体的银行而言,要从实际出发,考虑我们的客户和潜在客户有哪些,这些客户的现金流结构如何,在什么情况下有理财的需要。公司客户而言,流动性充裕在什么时候,流动性不足在什么时候。我们的资产主要在哪?我们银行自身的优势在哪里。在此情况下,才可能谈论银行资管的战略定位、战略规划。

金融界:银行资管产品如何尽快实现净值化转型?

杨海平:净值管理是资管新规最核心的精神。为了尽快推出净值化产品,银行需要做好三个方面的准备和一个方面的策略。

首先,做好资产估值技术方面的准备。根据指导意见和金融金融企业会计准则,甄别各类资产估值方法,建立估值的制度和细则,进行兵棋推演式的测试,与托管机构进行联合测试,配备估值专业人员。按照固定收益类、权益类、境外类、另类资产的谱系,逐一进行甄别,资管产品持有的流动性良好的债券、股票可使用市值法,而非标债权、流动性不佳的证券、未上市股权等,则需要使用收益法或者摊余成本法。特别是,一些非标转标后的资产,流动性通常也较弱,包括部分ABS产品以及银登中心、北金所挂牌的交易产品,需要使用摊余成本法估值,如果辅以准确的减值计提,摊余成本法能够保证估值的准确,还能有效避免净值的大幅波动,避免大规模赎回。

其次,做好净值化管理的准备。净值产品不仅涉及估值的问题,更是管理理念和体系的彻底变革。要向基金公司学习防止大规模赎回的一些理念和方法。一是推动投资理念的转变,更加强调投资组合管理,学习量化投资、价值投资的理念和技术。二是提升银行资管板块的专业化决策和市场响应能力,要着力推动投资决策体系的转型。通过派驻制和授权,使得投资决策过程在产品团队中完成。三是建立完善的投研体系,狠抓能力建设和人才队伍建设。向其他机构学习投研的方法、配置的策略、选股选债的方法。四是对销售队伍进行培训,对净值化产品的特点、相关管理制度等进行培训。五是运营管理方面,做好流程、信息披露、业务报表、统计报送、会计、资本计提等准备。六是将资产管理业务管理资产的业务报表进行优化,进行精细化分析和管理。七是对IT系统进行升级改造。将净值化产品管理需要的决策引擎、组合管理、信息披露、估值核算、客户销售等功能嵌入IT系统。总之,净值化产品的要害在于,净值的波动与市场、与委托人之间有互动,需要更加精细化的全流程管理。

第三,做好投资者教育的有关工作。民众对于银行理财的净值化趋势很难适应,需要通过投资者教育使之理解。要将净值化的有关要义体现在合同文本、宣传材料及销售过程的沟通中。

第四,做好产品推广策略的准备。在做好上述准备的基础上,可以从产品推出策略上做一些文章。推出净值化产品初始阶段,尽量筛选市值较为稳定的标准化资产入手,或者选择能够用摊余成本计算的资产,可以先从固定收益型和混合型产品进行试点。在资产筛选过程中,要更加注重现场的尽职调查。在投后管理阶段,要更加强调止损限额的制定和严格执行,更加主动地研究市场,通过主动交易管理净值。在净值化转型初始阶段,也可以考虑推出灵活申购赎回的开放式类货币基金净值型产品,服务于客户的现金管理需求。

金融界:新规之后需要一个新的产品体系,就未来银行资管产品体系的创新,您觉得应该关注哪些领域?

杨海平:指导意见之后,银行资管的变革,核心是产品体系的重塑。个人认为,银行资管产品的创新,要从客户的需求出发,以投行思路,链接实体经济的发展主题,发掘价值,面向全资产、全市场进行配置,对底层资产组合、期限、收益方式、杠杆率等进行精细化的定义。

首先,重点关注ABS和Pre-ABS方向。目前ABS和Pre-ABS仍然是银行资管要应对产品变局的重要工具。信贷资产证券化方面重点关注消费金融资产的证券化、供应链金融资产的证券化。企业资产证券化方面重点关注保理融资债权证券化、租赁债权的证券化、项目收益权证券化、长租公寓ABS或REITS、PPP+ABS、PPP+ABN、REITs与类REITS进展、应付账款ABN等。重点关注以ABS模式解决项目资本金的创新。此外,要重点关注以Pre-ABS的方式定制资产的创新。银行资管提供ABS或ABN前端资金,即使以非标资产的形式对接,期限也比较易于匹配,还可以循环使用。重点是,可以通过与银行其他板块的合作,通过输出风控标准,为银行资管主动定制可靠的资产。

其次,重点研究以私募资管产品对接权益类资产。按照指导意见,机构类、私人银行类客户仍可以通过私募银行资管产品进行权益类资产的投资。一是指导意见将创投基金和政府出资产业投资基金作为例外条款,这就为后续的探索留下了空间,应继续关注嵌套和杠杆方面的后续规定。二是鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股,这也是可以探索的一个领域。三是根据市场环境和自身的实际情况,继续通过私募资管产品稳妥开展并购融资、定向增发的股权融资。研究通过私募产品参与独角兽企业的并购服务和Pre-IPO服务的模式,研究通过“股权投资+业绩对赌”模式参与PPP 项目资本金业务的模式。新规之后,私人银行、机构投资者客户基础越发重要,要重点维护。

第三,积极研究公募资管产品配置股票或股票基金。新规之后,预计会放开证券账户限制,银行资管直接配置股票的问题将得到解决。银行资管要以固收类资产为圆心,逐步拓展配置资产的范围,创设债券类产品或混合类产品时,要重点关注金融市场特别是资本市场的发展动向,以价值投资的理念选股,或者精心选择股票基金,对于可转债、可交换债等同时具有股债性质的产品也要重点关注,为推出纯权益等在产品做准备。此外要根据自身情况,努力提升策略投资的水平,积极探索量化对冲产品。

第四,重点关注银行内部多板块联动模式。资管板块的独立性,与板块之间之间业务联动并不矛盾。银行内部的联动是提升资产获取能力和资管产品创设能力的可行途径。比如,PPP项目,前期可以通过信贷资金介入,进入运营期就可以证券化,由理财资金进行对接。再比如,与交易银行板块合作,可以配置供应链ABS资产。此外,资管板块与信贷板块合作,也可以实现投贷联动的意图。

第五,重点关注FoF、MoM等类型的产品。借助第三方机构的专业能力提高资产组合配置能力,实现多策略投资,并进行客户结构、资产结构优化。实现对不具备投资能力的资产的最优配置,促进自主投资能力的培养。

第六,重点关注非标资产期限匹配问题。一是可以尝试可以将非标的资产进行标准化的设计和转化,具体模式可以根据监管部门的认定标准进行操作。二是建立资管产品流通平台,中小银行可以与同业合作,进行平台的搭建,借以拉长资金端久期,满足期限匹配的问题。三是在合规范围内,通过非标债权期限分拆,以及非标资产的交易来实现期限匹配。

第七,合理利用智能投顾拓展客户。在人工智能和金融科技快速发展的今天,银行资管要从战略上考虑,在智能投顾领域投入资源,通过智能投顾拓展市场。

第八,合理安排主动管理型产品和被动型产品。主动型产品和被动型产品各有优势,且被动型产品的管理费用低。深入研究客户需求,合理创设主动型产品和被动型产品,有利于维护不同风险偏好和收入结构的客户。

第九,要关注境外资产的配置。有条件的银行可以配合开放的形势,以全球化视角为客户配置资产。比如,配置中港互认基金类资产、境外REITS、境外优先股类资产、港股QDII量化专户产品、ETF联接基金等资产。

第十,合理利用指导意见关于业绩报酬、产品分级、杠杆率、等规定。一是考虑将业绩报酬的内容写入产品定义,通过业绩报酬激发产品经理和相关人员的积极性。二是合理利用杠杆率等规定,变被动配置为主动配置,变持有为交易,以加速资产流转提升收益率。

最后,对于银行资管而言,要坚持投资者适当性原则,这是毫无疑问的。此外,银行资管还要坚持一个原则,就是按照管理能力选择资产。根据能力建设的情况,把控投资资产的范围和产品的复杂程度。

金融界:新规之后,银行资管与券商资管、基金子公司、信托公司在同一平台上竞争,您认为,银行资管如何在未来的竞争中立于不败之地?

杨海平:资管新规打破了银行理财的刚性兑付,一定程度上打破了银行的竞争优势。今后,银行资管与证券资管、保险资管、基金资管等在统一标准下竞争,的确有一定的压力。

首先,充分认识银行资管的优势。几大板块的资管中,证券公司和基金公司的优势在于投行的技术、策略非常出色。银行的优势在于与资管场景较近。由于银行信贷融资的主渠道地位还没有改变,资管的资金端和资产端都与银行有着较为紧密的联系。银行的储蓄、支付结算、信贷、交易银行、互联网金融都可以看做是资管的场景入口。此外,市场一般认为,银行对于固收类资产的投资有一定的优势,包括标准化资产和非标资产。

其次,充分发挥银行资管的优势。利用与资管场景入口近的优势,建立快速响应能力,将优势转化为市场份额。对客户的资管需求保持专业敏感,对实体经济的融资需求保持专业敏感,争取成为两类需求的第一个响应者。抓住与实体经济联系紧密的特点,在建立全资产配置视野的过程中,将触角向前延伸,以投行思维、投行手段挖掘、定制资产。银行资管要摒弃买方思维,绝不能坐等资产上门,更要杜绝出纳式思维,就是等银行其他部门找到优质资产,通过银行风控审核后,由资管部门发售理财产品进行对接。资管投行的思路下,银行资管要深入实体经济,按照实体经济的运行逻辑,挖掘真实需求,挖掘资金和资产,并打通资金和资产。

第三,探讨为银行资管产品加上独特的主题。基于扎实的投研可靠的配置和资产组合能力,可以为资管产品加上主题。比如,加上责任投资理念,比如上加上绿色主题、扶贫主题,或者更加详细的其他主题。实践层面,已经有部分银行推出了绿色理财产品,其配置的资产主要是绿色债务融资工具、绿色债权融资计划、绿色理财直融工具、碳金融产品、绿色债券、绿色资产证券化资产、绿色非标资产等。兴业银行有一款绿色债券指数理财产品受到市场追捧。

第四,实施银行资管品牌化战略。根据自身的优势和面对的客群,确定本行资管的品牌定位和品牌规划。将资管产品打上价值和文化烙印,用有辨识度的产品打动投资者。

金融界:按照指导意见,鼓励有条件的银行成立银行资管子公司,市场对此普遍较为关注。您对此有何评论?

杨海平:资管子公司+净值化产品的组合代表了银行资管最彻底的转型方向,最能够体现监管意图。从银行的角度看,一方面,严监管的背景下,牌照价值提升。另一方面,资管子公司对银行而言,是综合化经营的一个重要方面。因此,要积极争取,并坚持高起点、高标准把子公司建设好。

银行资管子公司要获得成功,我认为要从业务上与母公司形成战略上的协同,但从基因上要斩断与母公司的联系。

首先,从基因上,尽可能斩断与银行的联系。如果按照银行资管部门旧的思维模式来组建,难免受到旧体制和惯性思维的影响,最终必然会在市场上处处碰壁。银行资管子公司承载着银行资管的新思维,必须从组建阶段就坚持高标准。具体而言,就是股权结构合理化、组织架构扁平化、业务思维投行化,风控逻辑与流动性管理动态化,投资视野全球化、薪酬激励制度市场化。

其次,从销售渠道的共享到各业务板块联动方面强化战略协同。

此外,银行系资管子公司要持有开放的心态,把自己打造成为链接内外部各板块、各机构、各市场的统一界面,在开放竞合中推动自身的发展。

金融界:新规之后,中小银行的资管如何突围?

杨海平:新规之后,中小银行面临着业务萎缩的压力,有的领导说,资管不好做,干脆就彻底专回归本源,专注于信贷业务吧。银行是一个企业,要在市场上生存,要有点狼性的文化。新规之后的银行资管转型是闯关,是斗争,要有置之死地而后生的勇气,也要讲究策略。

首先,要通过代销、委外和投顾,维系原有客户,赢得准备时间。

其次,要做好规划,投入资源。资管行业与直接融资发展趋势一致,是商业银行升级升维的重要途径,没有这块业务不可想象。在对组织架构、产品体系、业务流程、制度重建、运营管理、IT系统有通盘考虑的基础上,分步骤实施。要有战略决心,敢于投入预算资源,特别是要通过有吸引力的薪酬激励制度,吸引人才。

第三,要通过引入战略投资者,弥补自身的短板。引入战略投资者是推动中小银行尽快适应新规比较快捷的方式。通过引入证券公司、基金公司等战略投资者,通过人员交流,产品的交流,尽快获得核心能力。

第四,以开放的心态与外部机构进行广泛的合作,借船出海。一方面,借助外部机构的能力,挖掘资产,推动资产多元化。另一方面,在竞合中学习外部机构投资理念、产品创设的方法以及精细化管理的精髓。

第五,利用互联网金融科技实现弯道超车。具备条件的银行,也可以与互联网金融公司进行合作,建立量化投资产品线,以此实现弯道超车。

杨海平,内蒙古鄂尔多斯市人,中国人民银行研究生部博士,北京大学光华管理学院博士后。中央财经大学证券期货研究所研究员,北京财富管理行业协会特约研究员,上海金融与法律研究院特约研究员。


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评论:杨海平:资管新规影响深远 过渡期银行需精细化安排

    本网网友:蓅姩媣栺圊舂
    评论:赚钱像接露水那么辛苦,花钱却像流水那么迅速

    天涯网友:時間不會等待
    评论:这世界上最爱我的男人,早已经从了妈妈。

    凤凰网友:- 无欲无求/ 
    评论:连贝克汉姆都不知道,你丫还有什么资格敢跟我谈篮球

    百度网友:败给了命运
    评论:人=吃饭+睡觉+上班+玩,猪=吃饭+睡觉 ∴人=猪+上班+玩 ∴人-玩=猪+上班,不懂玩的人=会上班的猪

    腾讯网友:相依°- Janet
    评论:有些人,认真的让你心疼,有些人,欠扁的让你牙疼

    猫扑网友:若凌° Provence -
    评论:我是个特别的人,我是个平凡的人,所以我是个特别平凡的人

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